各方期待改革指導(dǎo)意見(jiàn) 國(guó)企整合大勢(shì)所趨

　　隨著“1+N”國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)預(yù)期增強(qiáng)，近期國(guó)企改革主題投資在資本市場(chǎng)上風(fēng)生水起。統(tǒng)計(jì)顯示，本周?chē)?guó)企改革指數(shù)上漲近4%。一位國(guó)企改革專(zhuān)家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，今年是國(guó)企改革之年，頂層設(shè)計(jì)方案肯定會(huì)出臺(tái)，現(xiàn)在這些文件正在做準(zhǔn)備工作，待文件出臺(tái)后，相關(guān)改革措施將逐步落地。這一輪改革的關(guān)鍵是把握好“三度”，即改革的力度、發(fā)展的速度和社會(huì)的承受度。

　　改革指導(dǎo)意見(jiàn)抓緊制定

　　中國(guó)證券報(bào)記者此前獲悉，在國(guó)企改革方案中，頂層設(shè)計(jì)方面最重要的有兩個(gè)，即深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制方案。關(guān)系到全局工作的方案包括國(guó)企功能建立與分類(lèi)改革方案、國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整方案、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司方案、剝離企業(yè)辦社會(huì)和解決歷史遺留問(wèn)題實(shí)施方案、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)意見(jiàn)、完善國(guó)企公司法人治理結(jié)構(gòu)方案。此外，還有中央企業(yè)分類(lèi)考核、員工持股、石油天然氣體制改革等34項(xiàng)具體措施。方案將以“1+N”形式發(fā)布，首先出臺(tái)的“1”即深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)。

　　主題投資持續(xù)火熱

　　過(guò)去半年來(lái)，利用資本市場(chǎng)，國(guó)企并購(gòu)重組等改革舉措迅速推進(jìn)，相關(guān)主題投資在二級(jí)市場(chǎng)上持續(xù)火熱。

　　中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)的合并成為今年資本市場(chǎng)最耀眼的并購(gòu)重組案例。此外，市場(chǎng)曾有消息稱(chēng)，中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司和中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)將互調(diào)，引發(fā)南北船合并的猜測(cè)。中國(guó)重工和中國(guó)船舶隨后發(fā)布澄清公告，但投資者仍追捧這兩家上市公司。中石油和中石化合并、中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通合并以及中國(guó)遠(yuǎn)洋與中海集運(yùn)、中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)、招商局集團(tuán)整合的傳聞出現(xiàn)后，雖然上市公司均發(fā)布公告澄清，但市場(chǎng)仍予以熱捧。此外，市場(chǎng)還出現(xiàn)東航與南航合并、六大稀土集團(tuán)合并等傳聞，反映了國(guó)企整合的預(yù)期強(qiáng)烈。

　　中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)表示，新一輪央企改革瞄準(zhǔn)做強(qiáng)央企的目標(biāo)，通過(guò)具有較強(qiáng)規(guī)模基礎(chǔ)和一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)合并，在資源配置上實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，從而構(gòu)建更為突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。推進(jìn)央企合并，既可解決規(guī)模劣勢(shì)和惡性競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，又有利于提升央企的全球形象。目前央企數(shù)量仍較多，尤其是某些領(lǐng)域存在多家大型央企，按照一個(gè)領(lǐng)域組建1家至2家國(guó)有資本投資公司的目標(biāo)，推進(jìn)央企強(qiáng)強(qiáng)合并不可避免。中投顧問(wèn)咨詢顧問(wèn)崔瑜認(rèn)為，未來(lái)隨著頂層制度設(shè)計(jì)的出臺(tái)，地方國(guó)企改革將進(jìn)入改革“深水區(qū)”，推進(jìn)速度將顯著加快，將出現(xiàn)“全面開(kāi)花”的局面。

　　中糧地產(chǎn)14年報(bào)點(diǎn)評(píng):期待國(guó)企改革帶來(lái)的上升

　　歸屬凈利增長(zhǎng)近一成半 其中出售金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)良多。公司2014年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.41億元,較上年同期下降11.18%,主要是本年商品房結(jié)算收入較上年同期減少;利潤(rùn)總額14.06億元,較上年同期增長(zhǎng)14.66%,主要是本年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提高以及處置可供出售金融資產(chǎn)收益較上年同期增加;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.99億元,較上年增長(zhǎng)11.96%;基本每股收益0.33元,較上年增長(zhǎng)13.79%。公司擬每10股派0.35元(含稅)。

　　結(jié)算量偏低 租賃收入穩(wěn)定。住宅類(lèi)項(xiàng)目(包含權(quán)益類(lèi)項(xiàng)目)實(shí)現(xiàn)簽約面積69.82萬(wàn)平米,簽約金額108.50億元;結(jié)算面積54.97萬(wàn)平米,結(jié)算收入96.40億元,期內(nèi)公司結(jié)算毛利增長(zhǎng)較明顯。已售待結(jié)轉(zhuǎn)面積68.87萬(wàn)平米,未結(jié)部分預(yù)計(jì)近90億,接近年內(nèi)結(jié)算收入。而房屋租賃業(yè)收入為25,274.73萬(wàn)元,比上年增加65.41萬(wàn)元,增長(zhǎng)0.26%,公司物業(yè)租賃收入保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　上海電力:核電正式重啟,解析上海電力如何受益核電概念

　　為什么中電投與國(guó)核會(huì)于15年完成合并?中電投的董事長(zhǎng)陸啟洲曾于14年6月公開(kāi)表態(tài),正在做一件“大事”:和國(guó)家核電技術(shù)公司(國(guó)核技)商談合并重組事項(xiàng)。15年2月3日,上海電力在對(duì)上海證券交易所問(wèn)詢函回復(fù)中也公告,國(guó)資委已通知中電投集團(tuán)啟動(dòng)與國(guó)核技的聯(lián)合重組工作。 中電投與國(guó)核技合并是取長(zhǎng)補(bǔ)短、水到渠成:國(guó)核技是美國(guó)西屋三代核電技術(shù)AP1000受讓方,在核電技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域擁有很強(qiáng)的實(shí)力;而中電投是中國(guó)三家擁有核電控股資質(zhì)的企業(yè)之一(另外兩家控股資質(zhì)企業(yè)為中廣核和中核)。技術(shù)與運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的結(jié)合可以取長(zhǎng)補(bǔ)短,發(fā)揮合力。而國(guó)技目前的董事長(zhǎng)為王炳華,是前任中電投集團(tuán)總經(jīng)理。而國(guó)核技的人員班子有大量是源自中電投系統(tǒng),兩者合并被視為水到渠成。 領(lǐng)導(dǎo)即將退休,合并迫在眉睫:陸啟洲1951年生人,64歲的他延遲退休的原因很可能是希望可以在退休前完成合并。雖然說(shuō)合并受多方面因素影響,但我們認(rèn)為中電投與國(guó)核的合并事宜拖到2016年的可能性不高,目前更大預(yù)期是可以在2015年有所突破。

　　中電遠(yuǎn)達(dá):“深入實(shí)施大氣十條”系列研究之四-打造環(huán)保資源集聚大平臺(tái)

　　大氣治理領(lǐng)域是公司的主要增長(zhǎng)方向。超低排放政策的推進(jìn)將助力公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng);特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目將為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流;公司積極布局大氣治理“非電”領(lǐng)域(與邯鄲市政府簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議)以及碳補(bǔ)集技術(shù)等。總體來(lái)看,大氣治理領(lǐng)域是公司的主要增長(zhǎng)領(lǐng)域;

　　提前布局水務(wù)板塊。預(yù)計(jì)“水十條”將在4-5月份正式出臺(tái),屆時(shí)將帶來(lái)水務(wù)領(lǐng)域可觀投資機(jī)會(huì)。公司與朝陽(yáng)市政府簽訂污水處理廠項(xiàng)目,且與朝陽(yáng)市政府成立項(xiàng)目公司,以PPP模式進(jìn)入當(dāng)?shù)厮畡?wù)市場(chǎng),符合行業(yè)發(fā)展與政策方向;同時(shí)公司在加快電廠“水島”示范工程項(xiàng)目建設(shè),努力利用自身大氣治理板塊優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)水務(wù)板塊轉(zhuǎn)型升級(jí);

　　中國(guó)鐵建:海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張,一帶一路迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇

　　構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn),鐵路業(yè)務(wù)成增長(zhǎng)主力。2014 年公司新簽合同額8,277.08 億元,為年度計(jì)劃的108.04%。公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊中,鐵路工程新簽合同額2,617.77 億元,占工程承包板塊新簽合同額的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新簽合同額686.998 億元, YOY+5.42%。在非工程承包板塊中,勘察設(shè)計(jì)咨詢新簽合同額100.152 億元,YOY+8.95%;工業(yè)制造新簽合同額152.729億元,YOY+27.07%。

　　公司全面受益于國(guó)家一帶一路戰(zhàn)略,海外收入增長(zhǎng)加速。一帶一路作為中國(guó)近200 年來(lái)首次提出的以中國(guó)為主導(dǎo)的洲際開(kāi)發(fā)合作框架,已獲得超預(yù)期的國(guó)際認(rèn)可,亞投行參與國(guó)家規(guī)模超預(yù)期。

　　國(guó)家層面上,陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國(guó)-中亞-西亞、中國(guó)-中南半島等國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作走廊和海上建設(shè)運(yùn)輸大通道。2014 年公司新簽海外合同額1,278.03 億元,YOY+59.74%,占新簽合同總額的15.44%。公司先后承攬了尼日利亞沿海鐵路、沙特內(nèi)政部安全總部發(fā)展項(xiàng)目、孟加拉高速公路項(xiàng)目等一大批重大項(xiàng)目。實(shí)現(xiàn)境外營(yíng)收236.25 億元,YOY+11.1%,占比約4%。

　　中國(guó)中鐵:業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、一帶一路助力未來(lái)發(fā)展

　　五大板塊穩(wěn)步增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展良好。(1)基建建設(shè):2014年公司基建建設(shè)業(yè)務(wù)營(yíng)收5,081.42億元,為公司提供83%收入貢獻(xiàn)和64%利潤(rùn)貢獻(xiàn),基建板塊YOY+13.95%。(2)勘察設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù):2014實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.92億元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以設(shè)計(jì)帶施工導(dǎo)致公司總承包任務(wù)量增加和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模增加導(dǎo)致了委外支出增長(zhǎng)。(3)工程設(shè)備和零部件制造:2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.8億元,YOY+10.23%。公司道岔、橋梁鋼結(jié)構(gòu)占有國(guó)內(nèi)70%市場(chǎng),鐵路專(zhuān)用設(shè)備研制達(dá)國(guó)際水平,同時(shí)公司成為國(guó)內(nèi)最大、世界第二的盾構(gòu)研發(fā)制造商。(4)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā):公司2014年不斷優(yōu)化房地產(chǎn)開(kāi)放項(xiàng)目的建設(shè)和銷(xiāo)售計(jì)劃,加快房地產(chǎn)項(xiàng)目去存貨速度,房地產(chǎn)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)6.33%。(5)其他業(yè)務(wù):公司實(shí)施多元化戰(zhàn)略其他業(yè)務(wù)收入共計(jì)533.24億,同比減少20.79%。

　　“一帶一路”基建先行,助力公司未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。國(guó)家28日發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》,陸上打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國(guó)-中亞-西亞、中國(guó)-中南半島等國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作走廊;海上建設(shè)運(yùn)輸大通道。公司2014年海外營(yíng)收262.00億元,YOY+9.30%,我們估算“一帶一路”沿線64個(gè)國(guó)家建筑業(yè)總產(chǎn)值6.14萬(wàn)億美元,潛在市場(chǎng)空間高達(dá)4569億美元,占中國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值的15.9%。年底中老泰鐵路、伊朗高鐵有望開(kāi)工,同時(shí)公司在公司海外業(yè)務(wù)未來(lái)可期。

　　中國(guó)船舶:生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn),海工表現(xiàn)優(yōu)異

　　去年,公司承接新船訂單61艘/899.32萬(wàn)載重噸(其中外高橋造船承接32艘/713.80萬(wàn)載重噸、中船澄西29艘/185.52萬(wàn)載重噸),自升式鉆井平臺(tái)4座、船舶修理合同金額12.26億元、低速機(jī)353臺(tái)/829萬(wàn)馬力。去年,造船完工48艘/595.56萬(wàn)載重噸,比上年減少2艘/52.36萬(wàn)載重噸;修船完工銷(xiāo)售360艘,比上年減少36艘;海工平臺(tái)完工交付3座,比上年增加3座;海工修理項(xiàng)目完成3艘,比上年增加2艘;柴油機(jī)完工194臺(tái)/410萬(wàn)馬力。全年海工收入48.43億元、增長(zhǎng)98.75%、毛利率提升9.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們判斷,廣船國(guó)際將成為中船集團(tuán)軍、民總裝的大平臺(tái);從中國(guó)船舶的角度出發(fā),未來(lái)的投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在被收購(gòu)(民船總裝資產(chǎn)被廣船整合)、收購(gòu)(中國(guó)船舶很可能重回動(dòng)力裝備板塊,將對(duì)集團(tuán)旗下中速機(jī)資產(chǎn)、柴油機(jī)研發(fā)資產(chǎn)進(jìn)行整合);

　　廣船國(guó)際:期待后續(xù)資本運(yùn)作

　　以14.17元價(jià)格向中船集團(tuán)發(fā)行27209.93萬(wàn)股、收購(gòu)黃埔文沖85%股權(quán),向揚(yáng)州科進(jìn)船業(yè)發(fā)行6831.33萬(wàn)股、收購(gòu)相關(guān)造船資產(chǎn);以37.78元價(jià)格向山西證券(902.19萬(wàn)股)、財(cái)通基金(800.04萬(wàn)股)、華安基金(709.26萬(wàn)股)、鵬華基金(579.12萬(wàn)股)、西安投資控股(529.12萬(wàn)股)、金鷹基金(524.47萬(wàn)股)和諾安基金(211.71萬(wàn)股)等7家機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)發(fā)行4255.91萬(wàn)股,募集資金16.08億元,收購(gòu)黃埔文沖15%股權(quán)、投資龍穴海工和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　2015年4月8日發(fā)行完畢,中船集團(tuán)限售3年(2018年4月9日),其他投資者限售1年(2016年4月9日)。發(fā)行完畢后,總股本增加為14.135億股,其中A股8.21億股、占58.11%,H股5.92億股、占41.89%,目前實(shí)質(zhì)性流通A股2.09億股、H股2.05億股(不含大股東已解禁股);中船集團(tuán)及控股公司中船航運(yùn)租賃累計(jì)持股59.97%、比增發(fā)前增加4.12個(gè)百分點(diǎn),而通過(guò)第一步曙光項(xiàng)目(收購(gòu)龍穴造船)已經(jīng)將持股比例從35.71%提升到55.85%。按昨天收盤(pán)價(jià),增發(fā)完成后累計(jì)市值482.35億元、實(shí)質(zhì)性流通市值153.43億元(A\H股按各自股價(jià)分開(kāi)計(jì)算)。

　　寶鋼股份:普鋼部分下調(diào),取向硅鋼上調(diào)幅度趨緩

　　需求相對(duì)景氣,5 月冷軋出廠價(jià)維穩(wěn):公司5 月主要產(chǎn)品出廠價(jià)政策中,普鋼熱軋價(jià)格有所下調(diào),冷軋主要品種價(jià)格維持不變,應(yīng)主要源于公司冷軋產(chǎn)品主要下游汽車(chē)、家電相對(duì)景氣及公司在汽車(chē)板、家電板方面的服務(wù)優(yōu)勢(shì),有助于公司產(chǎn)品維持穩(wěn)定;此外,由于出廠價(jià)調(diào)整相對(duì)滯后,在前期鋼價(jià)出現(xiàn)階段性反彈時(shí)期,公司產(chǎn)品價(jià)格依然相對(duì)弱勢(shì),也有助于促使公司出臺(tái)冷軋價(jià)格維穩(wěn)政策。實(shí)際上,今年以來(lái),公司熱軋主要品種出廠價(jià)整體弱于冷軋,也側(cè)面表明了大宗商品領(lǐng)域,需求始終是主要矛盾,并不存在所謂的熱軋產(chǎn)能不足,供給難以釋放的問(wèn)題。

　　取向硅鋼漲價(jià)趨緩:值得注意的是,公司5 月硅鋼價(jià)格政策中,取向硅鋼價(jià)格雖然相比普鋼明顯景氣,依然上調(diào)200 元,但相比今年以來(lái)之前的幾個(gè)月,價(jià)格上調(diào)幅度已經(jīng)有所放緩,價(jià)格上漲對(duì)下游變電企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成較大壓力應(yīng)是主要原因。目前時(shí)刻,我們認(rèn)為,受益于國(guó)內(nèi)外需求好轉(zhuǎn)及供給調(diào)整相對(duì)緩慢,取向硅鋼全年整體景氣上揚(yáng)的趨勢(shì)不改,但下游企業(yè)壓力等多方因素作用下,后續(xù)難以持續(xù)大幅度漲價(jià)。