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　　撰文| 張銀銀

　　資本市場的謠言看來最可信，資本家說的話，同樣看來最不可信。

　　不管滴滴、Uber中國雙方辟謠多少次，最終他們還是宣布合并。按照8月1日滴滴出行的官方消息，滴滴和Uber全球將相互持股，其中Uber全球將持有滴滴5.89%的股權，17.7%的經濟權益，優步中國的其余中國股東將獲得合計2.3%的經濟權益，滴滴出行創始人兼董事長程維將加入Uber全球董事會，Uber全球CEO卡蘭尼克也將加入滴滴出行董事會。

　　另外，此前分屬不同陣營的騰訊-阿里、百度，終于一起出現在了滴滴的股東名單上。這真是互聯網世界的一件有趣事情。

　　壹|生意總是生意，兩年燒20億美元耗不起

　　就在上周四，我國政府發布了網約車新規。由此，中國成為國家層面正式合法化該行業的最大國家。Uber在全球許多國家仍面臨監管部門的阻力，不久前，Uber才撤出了布達佩斯，原因是受到了當地政府的繁瑣限制。

　　這么大好的形勢，Uber中國居然不大干一場？

　　如果認真研讀過《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》就會知道：

　　1、網約車經營者之間，不得以排擠競爭對手為目的，不得以低于成本的價格提供運營服務。這意味著，無論是滴滴還是Uber中國，繼續打無底線的補貼戰，到時一定會被相關部門叫停；

　　2、中央政府給了各省管理網約車的極大權限，土生土長的滴滴占有先機；

　　3、該辦法將于11月起實施。Uber中國市場份額，即便按照最高估算也只有兩三成，要在這么短時間內通過補貼戰獲得五五開的市場份額，幾乎是神話。新規和市場留給Uber中國的時間已經所剩無幾。

　　今年1月，卡蘭尼克曾表示，在定價策略上燒錢是在中國勝出的方法，優步的目標是通過更高效地燒錢打敗滴滴快的。此前，滴滴快的發言人在致路透社的電郵中評論稱：“較小的競爭者不得不流血補貼，以彌補他們司機和乘客網絡上的不足。”

　　而Uber中國雖然有Uber這座大山，Uber中國在兩年內已經消耗了約20億美元，卻仍舊無法戰勝本土對手滴滴出行，這實在無法向投資者交代。

　　這個數字不是空穴來風，Uber的CEO卡蘭尼克（Travis Kalanick）此前向加拿大技術平臺Betakit表示：“我們在美國賺錢，但我們在中國一年虧掉了超過10億美元。” Uber中國此前回復路透社郵件時也確認了10億美元這個數字。

　　當然，即便科創企業的數字都有些浮夸，哪怕適當打個折，這2年來，Uber中國燒的錢也不少。而Uber在全球一些地方已經盈利，這叫投資者如何適應。何況，按照我國的新規，未來這樣級別補貼的機會都沒有了。Uber中國拿什么搶奪市場份額？

　　對于長期靠補貼爭奪市場的網約車行業來說，談客戶忠誠度，幾乎是一件扯淡的事情。誰補貼更多，就用誰。我和我身邊的朋友都這樣，讀者朋友們有幾個不是？

　　貳|解決部分投資者兩邊入股滴滴與Uber的問題

　　就在滴滴宣布收購Uber中國后，很快，財新網即發布了一張圖片，在時間軸上詳細羅列了滴滴與Uber的發展及融資史（https://datanews.caixin.com/2016-08-01/100973060.html?sourceEntityId=100973092）。因為涉及版權問題，張銀銀不敢在此文中使用這張圖片，只好通過超鏈接和大家分享。

　　部分投資者兩邊入股滴滴與Uber，這在科創企業早期成長史中，應該算比較罕見的現象。當然，這也曾引發過議論。

　　通過財新網的圖片及其他披露，這兩家公司至少有四個股東是相同的：資產管理巨擘貝萊德(Blackrock)、高瓴資本、對沖基金老虎環球基金(Tiger Global)、以及我國金融央企中國人壽。

　　任何人都會想，Uber和滴滴在中國這樣打下去，如果真有輸贏，一家的成功很可能等于是另外一家的慘敗。為什么是慘敗？因為僅Uber中國一年就燒約10億美元，還加上滴滴的，這實在嚇死人。

　　同時入股支持兩家公司，引發利益沖突和信息分享的憂慮。如果慘敗的結果發生，誰承受得起？

　　哈佛商學院助理教授Rory McDonald在接受路透社采訪時說，“他們還在成長，還在制定戰略選擇，這些選擇將至關重要。”而McDonald的研究顯示，平均而言，通過共同的投資者與競爭對手有關聯的公司，其競爭力和創新性比不上沒有這種關聯的情況。

　　而Uber方面還表示，公司不擔心與滴滴共享投資者，這些投資者在董事會都沒有董事或觀察員席位，因此他們對公司掌控沒有那么大。這是說，Uber管理層的自主權很大嗎？可以這么理解，潛臺詞也包括，投資者能長期接受沒有和投入相匹配的權利，只投資的處境嗎？

　　對于這部分共同的投資者來說，當初這么做，既是看好兩家公司，也是怕萬一下注一邊失敗。而到了今天，對于他們來說，最希望的就是不要花無用的錢。其實不只是他們，其他投資者也知道錢這樣在中國燒不是辦法，總得有個結果。

　　叁|止損，解決Uber的上市障礙

　　是的，對于早期投資者來說，退出和套現的方式很簡單，就是上市。這也是最好的方式，沒有更好的。

　　Uber這家公司，成立差不多7年，還沒有IPO，融資卻已經高達100多億美元。這個世界能和Uber比的，恐怕也只有亞馬遜、此前的京東和對手滴滴出行。按照截至6月的數據，滴滴完成新一輪共計73億美元融資，從而使總融資額增至逾100億美元。

　　雖然Uber全球最近一輪融資后估值超680億美元，但滴滴出行最近一輪融資后估值也在270億美元到280億美元之間。滴滴不再是那個小個頭，特別是在全世界最大的出行市場中國，滴滴是絕對的老大。

　　而Uber上市的問題不可能長期拖延，這是投資者無法忍受，甚至也是扛不住的。但是，資本市場愿意看到一個在中國

　　長期虧損的Uber嗎？顯然這樣的財務報表不好看。如果分拆Uber中國業務，僅對其他市場業務上市，那么，失去全球最大市場中國的Uber，這不是等于直接認輸了嗎？

　　在未來某個合適的時間點，Uber必然會選擇IPO。中國市場的巨虧，怎么解決？沒有比和中國最大的出行企業滴滴合作更好的了。

　　合并后，按照中國網約車新規，不敢說瞬間不再虧損，可以確定的是，至少虧得更少。不僅Uber中國如此，滴滴也受益。

　　——這對于前者來說，意義很大。美國資本市場將看到這樣一個Uber：全球市場份額第一、全球同行業估值第一、可以分滴滴20%的經濟權益羹，位列滴滴出行第一大股東、以及5.89%的股權……

　　肆|中國是滴滴基本盤，不容有失

　　作為中國分享經濟的先驅，押注在滴滴身上的寶，也已經足夠重，累積100億美元的融資。在過去一段時間，滴滴長期面對全球出行界巨頭Uber和各個對手的進攻。實現了滴滴、快的合并，坐上了中國老大，完全沒機會過安穩日子，一手要封堵Uber中國的挑戰，一手還要提防易到背后站著講生態的樂視等的覬覦。

　　顯然，滴滴輸不起，不能輸。如果中國大本營的戰事都打不好，未來故事怎么講，又拿什么走出去攻城略池。打下中國行業第一的江山不容易，花費巨大，若持續和多個對手繼續交戰，最終多敗俱傷、無人得利。可謂竹籃打水一場空，不值得，投資人不接受。

　　而選擇合并Uber中國，對了，在滴滴的官方表述里，叫收購Uber中國——滴滴估值將上升到350億美元都不說，最重要的是，不再需要繼續和最大的中國競爭對手過招。剩下的那些挑戰者，至少目前還構不成對滴滴的實質性傷害。

　　同時，入股10億美元，程維還將獲得一個Uber全球董事會席位，這買賣不虧。

　　當然，也有為難的事情。滴滴與優步中國的合并可能令Lyft——優步在美國的主要競爭對手，陷入尷尬境地。滴滴是Lyft的投資者之一，兩家公司的應用已進行關聯，中國用戶在美國旅行時可使用滴滴應用叫來Lyft汽車。相對于國內整合Uber中國，可以說，這都是小事，未來付出點代價又有什么？

　　其實，對于滴滴和Uber中國合并來說，最害怕的事情，莫過于監管部門否決這一收購。很明顯，我們已經看到很多這樣的專業或非專業的法律分析，以及一些帶著濃厚民cui主義、民zu主義色彩的反對聲音。

　　消費者希望長期有很多的補貼，這個可以理解，但生意始終是生意。滴滴、Uber都不是搞慈善的，賺錢才是商人的本性。

　　至于是否違法，希望這一次有一個獨立、客觀的市場秩序裁決者。

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